水泥:不利因素未见改善趋势 需求仍需耐心等待

时间:2022-06-21 17:17:49       来源:中银证券

本周统计局公布5月经济数据,环比4月改善明显,同比仍然较弱。水泥需求处于淡季中仍然较弱;玻璃利润已连续多周为负,行业博弈仍未改善。

板块上涨,跑输大盘:本周申万建材指数收7022.1,上涨0.76%,跑输万得全A的上涨1.76%。行业平均市盈率13.0倍,相比上周上升0.09倍。

统计局公布5月经济数据,环比改善同比仍弱。5月地产开工、竣工、拿地分别同比下降41.85%、31.3%、43.1%,销售同降31.8%。除竣工外,各项数据环比均有改善,同比降幅收窄。基建同增7.9%,增速较4月份进一步提高。分拆下,电热气水、交运邮储、公用水利的增速分别为7.8%、5.5%、9.6%。5月水泥产量2.03亿吨,同降17.0%。基建投资高增速下,水泥需求仍弱,我们认为基建投资增速到实物工作量的滞后情况仍然存在,后续实物工作量的落地是水泥需求的关键因素之一,地产端的环比改善也有望带来一定程度需求的回暖。

水泥:不利因素未见改善趋势,需求仍需耐心等待。本周水泥行业仍然保持弱势运行。部分区域受限于高库存自发错峰,但供给未能显著好转。需求方面,地产仍然保持相对弱势,雨热天气等影响水泥需求较弱。煤炭价格仍然处于相对高位,在水泥价格下降的情况下,成本压力进一步突出。价格持续扩大,库容比仍处高位。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为347.0元/吨、407.7元/吨、404.5元/吨;分别环比一周前下跌10.8元/吨、9.5元/吨以及10.0元/吨,价格持续下跌。磨机开工率和熟料库容比分别为54.4%、72.2%,开工率上涨2.2%,库容比较上周下降0.1%,仍处高位。

玻璃:利润未见好转,库存进一步累积。本周玻璃均价92.7元/重量箱,库存天数23.4天,价格较上周下降2.2元/重量箱,库存较上周上升0.2天。本周石油焦、天然气、煤炭三种燃料生产的玻璃的理论利润已分别跌到-29元/吨,-179元/吨,-129元/吨,已全部转负。玻璃需求仍然表现一般,5月竣工面积降幅进一步扩大,后续需求仍不明朗。行业内暂无大规模冷修行情,行业博弈格局尚未优化。

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首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业,个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂,个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹;减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃,玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石,业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。

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